() translation by (you can also view the original English article)
Во всех вариантах, которые мы успели рассмотреть в нашей серии из восьми статей о финансировании бизнеса, имелись какие-то дополнительные условия.
Что касается частного акционерного капитала, эти условия могут быть довольно жёсткими. Вы можете собрать огромное количество средств — сделки с участием частного капитала составляют миллионы и даже миллиарды долларов, — но в итоге потерять контроль над собственной компанией.
Это довольно сложная область, но в этом уроке я разложу всё по полочкам, чтобы вам было легче понять. Я объясню, как это работает, мы посмотрим на «за» и «против» инвестиций от частного капитала как способа финансирования компании и поговорим о том, как найти, обратиться в частные инвестиционные компании и иметь с ними дело.
К концу урока вы сможете отличить левереджированный выкуп от промежуточной финансовой сделки и поймёте, в чём суть частного капитала, в том числе по сравнению с другими видами финансирования бизнеса.
1. В чём суть частного капитала
В прошлом уроке мы рассмотрели венчурный капитал. Частный капитал действует схожим образом: фонд прямых инвестиций вкладывает средства в компании с намерением лет через пять продать свою долю со значительной прибылью.
Но в то время как венчурный капитал сосредотачивает своё внимание на компаниях на ранней стадии развития с высоким потенциалом роста, частные инвестиционные фирмы вкладывают свои средства в более широкий ряд компаний. Зачастую это зрелые компании, которые были на рынке долгое время, но нуждаются в финансировании, чтобы стимулировать свой рост или оправиться от финансовых трудностей.
Ещё одно важное отличие касается размера доступных средств. Основная часть других способов финансирования, которые мы рассматривали, заключалась в предоставлении сумм размером от нескольких тысяч до нескольких миллионов долларов. А согласно «Bain & Company», большинство сделок с участием частного капитала заключается на суммы между 500 миллионами и 5 миллиардами долларов. Изредка на сумму ниже 100 миллионов долларов.
Таким образом, это основной вариант финансирования, более подходящий крупным компаниям, чем остальные, о которых мы говорили раньше. Отличается и структура этой сделки. В ответ на крупные вложения частные инвестиционные фирмы ожидают получить крупную долю в бизнесе. Они не хотят быть пассивными миноритарными акционерами. В основном они хотят получить контрольный пакет акций и взять бразды правления в свои руки, чтобы бизнес приносил им прибыль.
В 2012г. частные инвестиционные фирмы вложили 347 миллиардов долларов в 2083 американские компании из разных штатов и разных сфер деятельности, при этом самым крупным получателем прямых частных инвестиций был Техас, за ним — Калифорния, Колорадо, Иллинойс и Флорида. Прямые частные инвестиции доступны компаниям из разных стран по всему миру.
Сделки могут выступать в нескольких формах. Вот основные из них:
Левереджированный выкуп
Частные инвестиционные фирмы зачастую увеличивают свой доход, используя левередж — кредит, проще говоря, за счёт заёмных средств. Этот тип сделки называется «левереджированный выкуп». Частная инвестиционная фирма занимает деньги в банке или у другого заимодателя, прилагая к ним свои собственные средства, чтобы выкупить основной пакет акций компании. Её цель — используя своё контролирующее положение, реструктурировать компанию так, чтобы повысить её доходность и позже с прибылью продать свою долю.
Эта форма наиболее часто встречается в сделках по реструктуризации, когда компания столкнулась с финансовыми трудностями, а частная инвестиционная фирма использует свои финансовые средства, знания и опыт, чтобы вернуть ей доходность.
Капитал роста
При этой сделке частная инвестиционная фирма получает меньшую долю, а цель — скорее рост, нежели реструктуризация. Таким образом, она не отличается от сделки с венчурным капиталом, и действительно, венчурный капитал часто рассматривается как субъект прямых инвестиций. Отличие капитала роста в том, что его цель — более крупные и зрелые компании, а не молодые фирмы, в которых заинтересованы венчурные капиталисты.
Мезанинное (промежуточное) финансирование
Звучит сложно, но, на самом деле, всё довольно просто. Мезанинное финансирование — это форма долга. Некоторые фонды прямых инвестиций дают компаниям деньги в долг: либо как часть существующей сделки, либо в виде отдельной транзакции. Если ваша компания обанкротится, мезанинный долг будет выплачиваться позже других долгов, так что он обладает более высокой степенью риска и поэтому требует более высокой процентной ставки.
В этом уроке мы в основном сосредоточимся на левереджированном выкупе, потому что это наиболее распространённая форма прямых инвестиций.
2. Преимущества прямых инвестиций
У прямых инвестиций есть несколько неоспоримых преимуществ над другими формами финансирования. Вот основные из них:
Крупные размеры финансирования
Из всех вариантов, которые мы успели рассмотреть, частный капитал может предоставить самые крупные суммы денег. Как мы увидели, сделки измеряются сотнями миллионов долларов.
Такие деньги могут оказать значительное влияние на компанию. В 2009г. нефтеперерабатывающий завод г. Делавэр вынужден был закрыть свой основной очистительный цех и распустить большинство сотрудников. В 2010г. частная инвестиционная фирма «Blackstone» вложила в компанию 450 миллионов долларов, позволив заново открыть завод и нанять 500 сотрудников.
Активное участие
При других вариантах финансирования, которые мы рассмотрели, инвестор или заимодатель минимально вовлечён в управление бизнесом. Фонды прямых инвестиций принимают гораздо более активное участие, помогая переоценить каждый аспект бизнеса, чтобы увидеть, как можно максимизировать его ценность.
Конечно, это может привести к затруднениям, если их идея максимизации ценности не будет совпадать с вашими планами, о чём мы поговорим в следующем разделе. Но результатом непосредственного участия в бизнесе опытных профессионалов могут быть и важные улучшения.
Стимулы
Частные инвестиционные фирмы задействуют большое количество своих собственных средств. Как мы увидели, они часто занимают для инвестирования много денег, которые они должны выплатить, а сверху заработать прибыль. Чтобы достичь этого, им нужно, чтобы ваш бизнес преуспел.
Индивидуальные партнёры из частной инвестиционной фирмы часто инвестируют собственные средства и зарабатывают, когда компания получает прибыль, так что они лично заинтересованы и имеют сильный стимул увеличить ценность вашей компании.
Высокая прибыль
Сочетание основного финансирования, опыта и личного стимула может обладать большой силой. Исследование Бостонской консалтинговой группы 2012г. обнаружило, что более двух третей сделок с частным капиталом привели к росту годового дохода компаний как минимум на 20%, а примерно половина сделок принесли рост прибыли на 50% и более.
3. Недостатки прямых инвестиций
Конечно, такие крупные суммы денег не приходят просто так. Вот несколько недостатков фондового инвестирования:
Уменьшение/потеря доли собственности
Это имеет большое значение. У других видов финансирования, которые мы рассматривали, была своя цена, но при этом вы сохраняли контроль над своей компанией. Прямые инвестиции приносят гораздо больше денег, но обычно заставляют вас отказаться от гораздо большей доли в бизнесе. Частный капитал обычно требует контрольный пакет акций, и иногда вам остаётся лишь небольшой процент собственности или вообще ничего. Это гораздо более серьёзная сделка, которая станет препятствием для многих владельцев бизнеса.
Потеря контроля над управлением
Помимо денег, вы можете также потерять контроль над направлением своего бизнеса. Частная инвестиционная фирма будет претендовать на непосредственное участие, и, как упоминалось в предыдущем разделе, это может иметь благоприятные последствия. Но это также может означать потерю контроля над основными элементами бизнеса, такими как стратегия, найм и увольнение работников и подбор управленческой команды.
Некоторые другие варианты тоже предполагали передачу контроля, но в этом случае доля частного капитала обычно выше и потеря контроля значительнее. Особенно это заметно, когда дело касается «стратегии выхода» частной инвестиционной фирмы. Это может быть и прямая продажа бизнеса, и другие варианты, которые не входили в ваши планы.
Различное понимание ценности
Частный капитал существует для того, чтобы инвестировать в компании, повышать их ценность и продавать их доли за высокие проценты. В большинстве случаев это приносит пользу самим компаниям: любой владелец бизнеса хочет увеличить его ценность.
Но определение ценности у частной инвестиционной фирмы очень специфическое и ограниченное. Оно сосредоточено на финансовой ценности бизнеса к конкретному сроку примерно через пять лет после первоначальных инвестиций, когда эта фирма продаст свою долю и заберёт прибыль. У владельцев бизнеса обычно более широкое определение ценности, более долгосрочный прогноз и они больше заботятся о таких вещах, как отношения с работниками и покупателями и репутация. И это может привести к конфликтам.
Квалификационные требования
Частные инвестиционные фирмы ищут конкретные типы компаний для своих вложений. Эти компании должны быть достаточно крупными, чтобы соответствовать таким же крупным инвестициям, а также должны обладать потенциалом принести высокую прибыль за сравнительно короткий промежуток времени. В основном, это означает, что у вашей компании либо очень высокий потенциал роста, либо финансовые трудности, из-за которых её стоимость в данный момент упала. Бизнесу, который за пять лет не смог предоставить инвесторам возможности выхода с прибылью, будет сложно привлечь хоть какое-то внимание частного капитала.
4. Как сотрудничать с частными инвестиционными фирмами
В этом разделе мы посмотрим, как совершаются сделки с участием частного капитала и что вам нужно знать о каждом этапе.
Находим частную инвестиционную фирму
В других вариантах, которые мы рассмотрели, вам нужно было идти и делать предложение потенциальным инвесторам или кредиторам, чтобы убедить их расстаться со своими деньгами. Когда дело касается частного капитала, часто происходит наоборот. Частные инвестиционные фирмы активно ищут инвестиционные возможности и часто связываются с компаниями, которые должны подойти их профилю.
Если с вами не связывались, но вам кажется, что ваш бизнес соответствует критериям акционеров и вы можете извлечь выгоду из финансирования, тогда, конечно, не сидите и не ждите. Вы можете сами поискать инвестиционного партнёра. Здесь перечислено более 800 частных инвестиционных фирм США и международного рынка.
Хотя, если есть такая возможность, лучше использовать личные связи. Запомните, что вы приглашаете частную инвестиционную фирму не только для осуществления вложений в ваш бизнес, но и для того, чтобы она играла большую роль в управлении бизнесом и определении его направления в будущем.
Так что хотя деньги тоже имеют значение, важно найти фирму, которой вы будете доверять и с которой сможете сотрудничать. Исследования Уортонской школы Университета Пенсильвании обнаружило, что менее половины бизнесов, которые получили финансирование частного капитала, выбрали инвестора, предлагавшего самую высокую оценку. Взаимоотношения важнее денег, так что постарайтесь получить личные рекомендации своего советника, бухгалтера или кого-то ещё из своих знакомых.
Заключаем сделку
Когда на кону такие большие суммы, процесс ведения переговоров, конечно, усложняется и становится более доскональным. Желательно иметь команду опытных адвокатов и советников, которые будут помогать вам в этом.
Всё начинается с вашего подробного бизнес-плана, который расскажет историю вашей компании, причину, по которой вы ищете финансирование, и возможности для частной инвестиционной фирмы. Вы должны подробно расписать реалистичные финансовые прогнозы на три-пять лет, которые покажут, что компания сможет принести доход и позволит инвесторам выйти из сделки с прибылью.
Если вам повезёт, вы получите меморандум с общими рекомендациями и начнёте вести переговоры касательно деталей соглашения. Конечно, самое важное — это оценка вашей компании. Ведение переговоров — сложная область, потому что инвестиционные партнёры очень подкованы в подобных сделках. Вот несколько уловок, о которых стоит знать; заметьте, что несколько из них заключаются в отсрочке платежей и использовании временной стоимости денег — то, что мы обсуждали в предыдущем уроке.
Когда вы оговорите все детали, вы получите письмо с предложением, а затем частная инвестиционная фирма начнёт очень подробную процедуру проверки «дью дилидженс». Вы должны быть готовы предоставить все детали своего бизнеса, каждый его аспект будет тщательно изучен не только частными инвесторами, но и командами привлечённых внешних консультантов и бухгалтеров. Если бизнес пройдёт проверку, то вы договоритесь об окончательных условиях и подпишете соглашение.
Работаем с частной инвестиционной фирмой
После того как вы подпишете соглашение и средства будут переведены, вы начнёте работать с частной инвестиционной фирмой. Условия разнятся, но в основном, инвесторам нужно место в совете директоров и право голоса в принятии важных решений, а также строгий контроль над тем, что вы можете и не можете делать.
Обычно они не принимают участия в повседневном управлении бизнесом, но могут настаивать на назначении конкретных людей на руководящие должности. Важно оговорить все эти детали до подписания соглашения, чтобы вы знали, чего стоит ожидать.
Далее вы начнёте работать по направлению к выходу. Вот несколько рядовых путей, по которым частная инвестиционная фирма может выйти из инвестиций:
- Выкуп: Вы выкупаете долю частной инвестиционной компании и возвращаете контроль над бизнесом. Это привлекательный вариант, но имейте в виду, что к этому моменту ценность компании обычно сильно повышается, и она может стоить дорого.
- Повторная продажа: Частная инвестиционная фирма продаёт свою долю другой частной инвестиционной фирме или финансовому инвестору.
- Прямая продажа: Бизнес продаётся конкуренту или другой компании.
- IPO (первичное размещение акций): Компания становится открытой, а частная инвестиционная фирма продаёт свою долю. На следующей неделе мы рассмотрим IPO более подробно.
5. Дальнейшие шаги
Прямые инвестиции — это ещё один очень своеобразный способ финансирования, со своими уникальными «за» и «против». Он может подарить компании доступ к крупным размерам финансирования, а знания и опыт частной инвестиционной фирмы могут помочь бизнесу вырасти или вернуть доходность. Но вы отдаёте очень большую часть своего бизнеса в руки посторонних, чьи интересы частично, но не полностью совпадают с вашими.
Если вам интересны другие варианты, прочитайте предыдущие уроки из серии о финансировании бизнеса. У нас остаётся ещё один вариант: первоначальное публичное предложение (IPO). Мы расскажем всё, что вам нужно знать об IPO, в уроке на следующей неделе.
Источники
